冲击A股“茶企第一股”的路上，再加一位选手。4月15日，全茶类连锁品牌八马茶业股份有限公司（简称“八马茶业”）创业板上市申请已获深交所受理。加上去年的中茶股份、澜沧古茶，目前A股市场等待上市的茶企增加到3家。

八马茶业冲击创业板

从新三板摘牌两年后，全品类茶企八马茶业披露招股书。这一次，八马茶业要冲击A股创业板。此次IPO，八马茶业拟公开发行不超过2580万股，募资6.83亿元，用于八马茶业营销网络建设项目、福建八马物流配送中心建设项目、八马茶业信息化建设项目，以及补充流动资金等。

通过公司的招股说明书，八马茶业是一家知名的全茶类全国连锁品牌企业，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。

八马茶业认为，和同类公司相比，公司具有较强的渠道优势、品牌优势、技术优势等六大优势，通过自身渠道、品牌优势，整合优化供应链资源，向供应商及加盟商输出八马产品及服务标准，形成了“直营+加盟”“线上+线下”的全渠道销售体系，构建起了茶叶、茶具、茶食、茶饮等系统化的茶生态体系。

定制采购藏风险！加盟模式存隐忧

报告期内八马茶业的营收和利润均逐年增加。报告期（2018年度-2020年度）内实现营收7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元；同期归母净利润分别为4882.35万元、9188.16万元、1.16亿元。

但八马茶业的产品中只有铁观音及部分岩茶为公司自主生产，小部分茶叶产品为公司自主分装，其他大部分茶叶以定制采购的方式获得，并冠以“八马”品牌、其他子品牌或者合作品牌的形式对外销售。若公司的重要加盟商发生变动，或是严重违反特许经营合同，将会对公司的经营业绩及品牌形象造成不利影响。

但需要注意的是，八马茶业通过线下加盟模式销售额分别为2.93亿元、4.80亿元和5.95亿元，占主营业务收入比例为41.12%、47.44%及48.07%，占比较高且呈逐渐上升趋势。而加盟销售模式的毛利率却只有40%，远低于直营模式73%的毛利率。

（八马茶业2018年度-2020年度存货状况）

高存货规模增长、成共性

另外，在报告期各期末，八马茶业存货账面价值分别为1.51亿元、2.09亿元和3.20亿元，呈逐年大幅增长趋势。如果存货出现滞销等情况，则存货计提跌价的风险或对其财务状况造成不利影响。

（从2017—2019年度存货金额来看，中茶＞天福＞澜沧古茶。)

而中茶也存在同样情况。中茶存货占总资产比例，2017年为38.38%，2018年为39.64%，2019年为45.75%。 对于茶叶行业来说，产销矛盾还是相当突出。具体到企业来说，就是存在相当数量的存货。虽然部分茶类有“存货增值”的说法，但如果不能合理控制，则存在着较大的经营风险。因此在保证产品质量与满足需求的情况下，茶企在品牌推广和营销网络建设尤其重要。

A股“茶叶第一股”将花落谁家？

相比备受资本青睐的新茶饮品牌，传统茶叶市场就稍显落寞了。截至目前，尚未有一家茶企在A股挂牌，成功IPO的只有在港股上市的天福（06868.HK）。

对比2019年，八马茶叶的营收额位列第二，公司当年实现营收10.23亿元，归母净利润9188.16万元。同年中茶股份和澜沧古茶的归母净利润分别为1.66亿元和8116.71万元。不过中茶、普洱澜沧古茶、八马茶业谁将摘得“第一股”这顶殊荣仍充满悬念。

（茶叶深加工等衍伸产品切入快速消费品赛道）

茶行业仍待革新

近年来茶叶产能持续增大，但消费市场扩增较慢，尤其是消费人口增长乏力。行业创新能力仍偏弱，对市场诉求把握不准确，产品品种质量与消费升级需求有一定差距，高附加值、适销性好的创新产品占比不高，导致市场库存不断加大、供需不对等现象加剧。

不少企业已经开始有意识在品牌方面发力，包括吴裕泰、八马茶业在内都开发出子品牌。另外，随着茶食品、瓶装茶饮料、茶美妆护肤等深加工、衍生产品切入快速消费品赛道。未来茶叶产能过剩将逐步得到释放，产业链分工也将更加精细化。

中国茶叶流通协会会长王庆认为，随着生活水平的提高，大众消费也逐步升级，国内消费者已由购买散茶逐步转向购买品牌茶叶，品牌茶叶必将迎来高速发展的新机遇。未来品牌茶叶的市场份额将会持续提升，中国茶产业要真正做大做强、实现行业整体高质量发展，品牌建设是必经之路。

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