（观察者网讯 文/卢思叶 编辑/庄怡）三度提交招股书，绿茶餐厅的IPO之路为何这么难？

4月8日，绿茶集团有限公司（下称“绿茶餐厅”）再次在港交所递交上市申请，更新的招股书补充披露了截至2021年12月31日的财务数据等内容。

这已经是绿茶餐厅第三次递表港交所，此次若能成功上市，绿茶餐厅将成为今年首个上市的餐饮企业。

IPO“一波三折”，或受市场环境影响

2008年，王勤松夫妇在西湖开设了第一家绿茶餐厅，随后发展成了“初代网红”中式餐厅，在招股书中，绿茶餐厅的定位为“价格亲民，菜品融汇各家”。

性价比是绿茶餐厅的主打。招股书显示，2019年-2021年，绿茶餐厅的整体人均消费分别为58.4元、61.3元、60.5元。

最新的招股书显示，截至最后实际可行日期，绿茶餐厅全国共有240家门店，遍布18个省份、4个直辖市和3个自治区。

据灼识咨询数据，就2021年的收入和餐厅数目而言，绿茶餐厅是中国第四大休闲中式餐饮品牌。

绿茶餐厅门店

绿茶餐厅的IPO之路始于2021年，当年3月，绿茶集团初次递交了上市申请，拟在香港主板上市。但由于招股书存在错误信息，六个月之后该版本的上市申请自动失效。

随后2021年10月，绿茶集团再次递交上市申请，并在2022年3月7日披露了通过上市聆讯的招股书，但申请材料却再次失效了。

对于聆讯后招股书再次失效，有业内人士认为与餐饮市场环境有关，并非绿茶餐厅没能满足上市的资格，而是发行条件不理想，尤其是疫情多发致使餐厅经营情况不稳定，未来增长存在极大的不确定性。

从整体市场来看，今年内，尚未有餐饮企业成功挂牌上市，观察者网此前报道的火锅品牌捞王在2021年9月递交上市申请后材料也已失效，3月14日，捞王再次向港交所递表。

自2020年以来，疫情对餐饮行业的打击持续存在，已上市的头部餐饮股海底捞和呷哺呷哺都在2021年出现巨额亏损和大规模闭店。

绿茶餐厅的招股书显示，2020年至今，多地门店因为疫情区域性爆发曾暂停营业，2020年一季度、2021年分别有140家、47家绿茶餐厅出现停业。

影响持续至今，今年1月，绿茶餐厅有80家餐厅曾暂停营业。截至可行日期，北京、广东等9家和上海5家餐厅尚未恢复营业。

2021年，绿茶餐厅的日均销售额、接待人数以及翻台率均录得同比增长，但仍未恢复到2019年疫情前水平。

也有业内人士指出，招股书失效并不意味着企业上市进程终止或是失败。

据北京商报，和君咨询合伙人、连锁经营负责人文志宏认为，港交所对于信息披露的及时性要求较高，招股书的失效期通常为6个月，若在此期间未完成聆讯或是招股，就需要及时补充材料。待更新资料后，即可延续上市进程。

盈利能力不足，上市集资加速扩张

而从财务数据上来看，绿茶餐厅与一线品牌有较大差距，盈利能力并不乐观。

2019年，绿茶餐厅营业收入17.37亿元，受疫情影响的2020年减少9.6%至15.70亿元，2021年反弹增长46.1%至22.93亿元。

营收结构上，餐厅经营是主要收入来源，2021年占总收入的86.9%，外卖服务占比13.1%。2019-2021年，绿茶餐厅年内净利润分别为年内净利润为1.06亿元、-5526.2万元、1.14亿元。

在中式休闲餐厅中，这一年营收能力相较排名前三甲的西贝（47亿元）、太二（33亿元）和小菜园（32亿元）还有较大差距。

中式休闲餐厅市场格局，图源绿茶餐厅招股书

从翻台率上来看，绿茶餐厅也出现了危机。

2019年，绿茶餐厅在广东省的翻台率高达3.98次/日，在2021年降至3.62次/日。大本营华东地区的翻台率在2019年只有3.07次/日，2021年甚至降到了3以下，为2.92次/日。

除去受疫情影响严重的2020年，绿茶餐厅的整体翻台率在下降，由2019年的3.34次/日下降至2021年的3.23次/日，同类型品牌太二酸菜鱼2021年翻台率为3.4次/日，与之相比绿茶餐厅的翻台率已不具优势。

对于绿茶餐厅此类定位高性价比的餐厅来说，翻台率下降足以拉响警报。

绿茶餐厅创始人王勤松曾公开表示：“我们是50元的人均消费，但花的却是500万元的装修费用，和别的餐饮企业不同，人家可能是餐厅客人坐满就赚钱，但绿茶满客之后翻台才开始赚钱，我们是在用近乎于成本的低价格换取客流，所以像我们这样的餐厅必须重视翻台率。”

要应对经营压力，继续开店是绿茶餐厅的首选。2019年底绿茶餐厅全国门店有163间，2021年底增至236间，年复合增长率为20.3%。

按照原定计划，2020年，绿茶集团计划在全国将开设60间餐厅。但因疫情影响，2020年一季度，绿茶集团未开设任何新餐厅，导致当年仅开出23家餐厅。

除去这一年，绿茶餐厅的扩张速度在放慢，2019年新增60间门店，2021年新增59间门店。

扩张节奏放缓对连锁餐厅的影响不小。绿茶集团在风险提示中表示，公司未必能按与过往相同的速度或按计划迅速开设新餐厅，推迟或未能开设新餐厅会对公司的增长策略及预期的财务及经营业绩造成重大不利影响。

从目前的门店分布上来看，浙江、上海等华东地区、北京、河北等华北地区和广东省是绿茶餐厅的主要分布区域。2021年度，这三大区域的营收占比分别为27.0%、28.3%、26.4%。

而在收入、接待人数、翻台率指标上，广东省都是位列第一，可见绿茶餐厅在广东省更受欢迎。

在155家同店（年度中开业超过300天的门店）中，华东地区有46家、华北地区有43家、广东省有37家，其他地区仅有29家。

这也反映出，经营多年来，以融合菜为特色的绿茶餐厅始终没有走出东部地区，未在全国范围内扩张。

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绿茶餐厅各地区接待人数、人均消费和翻台率，图源招股书

因此，上市集资、继续扩张是绿茶餐饮“三战”上市的重要原因之一，招股书显示，计划于2022年至2024年每年新开设75-100间新餐厅，这一目标远高于当前的开店速度。

在绿茶餐厅未来增长策略中，扩展餐厅网络是第一点，其他策略还包括：提供创新和有性价比的产品带动销售和客流量、优化供应链提升运营效率、持续投资技术和数字营销。

按照计划，到2024年公司将在华东、广东省、华北、其他地区分别拓店37家、11家、3家、49家，并且绝大多数新店将分布在二线、三线及以下城市。

公司预计，新餐厅于一至五个月内达到首次收支平衡，投资回收期平均为18个月，2022年已开设或将开设的餐厅亦将于该时间内达致首次收支平衡及投资回收。然而在2022年疫情形势下，这一预期能否实现还是未知数。

同时，中式餐饮市场高度分散，参与者众多，前五大餐饮品牌的市场总收入仅占3.6%，位列前四的绿茶餐厅也仅占据0.5%的市场份额。这意味着，绿茶餐厅面临的市场竞争依旧激烈。

对于绿茶餐厅上市，中国食品产业研究者朱丹蓬认为，绿茶餐厅应该说属于“带病上市”，它想依托资本市场的加持，把综合实力护城河拓宽加深，挽回下滑颓势。但是现在，资本市场对于不够优质的股票，肯定是不认可的。

朱丹蓬认为，绿茶餐厅的护城河是比较脆弱的。“目前来看，其整个品牌化规模化集约化尚没有大的体现与凸显，所以要做到‘内外兼修’，以加持其未来的发展。不然，在消费者喜新厌旧的消费思维主导之下，其整体发展将面临比较大的挑战。”

北京国际商贸中心研究基地首席专家赖阳表示，疫情的反复为餐饮业带来了较大冲击，导致企业业绩波动较大，也对其上市带来影响。上市并非企业发展终点，不代表着企业能够获得源源不断的融资。消费者对于上市公司有着自身判断，而公司业绩对于其股价也有一定影响，上市后股价大跌的先例并不鲜见。

当前，全国疫情反复，部分地区的线下餐饮业承压，加上餐饮业入局者众多，更新迭代快速，绿茶餐厅要保住“初代网红”的优势还有很多挑战。上市之后，盈利将是资本市场的关注点，绿茶餐厅要从产品、服务、品牌等多维度提高盈利能力。