中国的茶企似乎一直以来都离A股市场有点远。自从去年7月初，中国茶叶和澜沧古茶先后披露招股书再无音讯后，A股茶企再度陷入空白。4月15日，八马茶业股份有限公司（下称“八马茶业”）披露了招股书，拟募集资金6.83亿元用于“八马茶业营销网络建设项目”、“福建八马物流配送中心建设项目”、“八马茶业信息化建设项目”和补充流动资金。 虽然中国是全球最大的茶叶生产与消费国，但目前A股中没有一家以茶叶为主营业务的公司。外界关心的是，在冲击资本市场的过程中，谁将成为A股“茶企第一股”？01

八马茶业冲击创业板

 据悉，八马茶业旗下产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。招股书显示，2018年-2020年，其营收分别为7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元，归母净利润分别为4882.35万元、9188.16万元、1.16亿元。截至报告期末，八马茶业拥有直营店366家，加盟店超过1700家，销售网络已覆盖全国各省份的主要大中型城市。 与不少谋求在资本市场施展拳脚的国内茶企一样，八马茶业将首秀放在了新三板。2015年12月，八马茶业顶着“铁观音第一股”的名号，挂牌新三板。仅过了两年多，2018年4月，八马茶业便宣布终止挂牌，给出的原因为“长期战略规划调整的需要”。 但八马茶业对资本市场的心思并未因此停止，目标转瞄上A股市场。从新三板摘牌一年多之后，八马茶业发布首次公开发行A股股票并上市辅导备案信息公示的公告，宣布拟首次公开发行股票并在境内证券交易所上市，已接受中国国际金融股份有限公司的辅导，于2019年7月24日在深圳证监局进行辅导备案。 对八马茶业等一部分茶企而言，挂牌新三板可视为进军资本市场的阶段性目标，但新三板带来的动能相对不足，因此一些企业挂牌3-5年后便选择摘牌。 业内人士表示，目前来看，新三板融资功能缺失，茶业作为非主流种植业品种，市场小散乱，缺乏品牌和经营集中度，对资本来说不属于可以快速膨胀的领域，很难受到资本青睐。另外，多家茶企业绩下滑，挂牌新三板融资会计和法务费用负担大，在此背景下，继续挂牌已成鸡肋。02

“茶叶第一股”争夺战升级

实际上，冲击A股“茶企第一股”的路上，八马茶业不乏对手。 就目前，同八马茶业争夺“茶叶第一股”的茶企有中粮集团旗下的中国茶叶，以及以普洱茶为主的澜沧古茶。据招股书，2018-2020年期间，八马茶业实现营业收入分别为7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元；同期实现归母净利润分别为4882.35万元、9188.16万元、1.16亿元。而2019年，中国茶叶、澜沧古茶的营业收入分别为16.28亿元、3.8亿元，净利润分别为1.66亿元、0.81亿元。另外，港股上市的天福2020年营业收入为17.17亿元，净利润为3.05亿元。也就是说，八马茶业的营利与中国茶叶和天福有着不小的差距，其中，八马茶业2020年的营收与净利分别都低于中国茶叶2019年的数据，甚至与天福2020年的净利润相差一半。而毛利率方面，八马茶业在2018-2020年期间的主营业务毛利率分别为53.43%、53.31%和 54.29%。不过，八马茶业2020年的毛利率明显低于天福的61.07%。而2019年，八马茶业的毛利率低于澜沧古茶的61.89%，主要是因为二者产品结构差异较大；但是高于以销售原料茶叶及“传统渠道”为主要销售方式的中国茶叶。 另外，2018-2020年期间，八马茶业的销售费用分别为2.6亿元、3.5亿元和4.3亿元，占营业收入的比重分别为37.3%、35.02%和34.61%。与其他茶企相比，八马茶业的销售费用率高于澜沧古茶、中国茶叶，更是高于行业平均值，主要系其线下直营渠道收入占比在30%以上。 03

茶行业出路在哪？

经过多年发展，中国茶行业的市场化程度已经达到较高水平。根据《中国茶叶企业发展报告》的数据，2017年中国茶叶企业总数约为6万余家，其中规模企业为1600余家，总资产超过1亿的企业仅87家，总资产超过10亿的企业仅6家。可以说，茶叶市场整体处于较为充分的竞争状态，行业集中度相对较低，仍存在大量传统的家庭作坊式生产企业及小型茶企，而产品种类丰富、销售区域覆盖广的规模性企业屈指可数。中国茶叶流通协会今年2月组织编写的《中国茶产业十四五发展规划建议（2021-2025）》提到，近年来，在消费升级的背景下，产品供求结构性失衡的问题日益凸显。茶叶产能持续增大，但消费市场扩增较慢，尤其是消费人口增长乏力。行业创新能力仍偏弱，对市场诉求把握不准确，产品品种质量与消费升级需求有一定差距，高附加值、适销性好的创新产品占比不高，导致市场库存不断加大、供需不对等现象加剧。 不少企业已经开始有意识在品牌方面发力，包括吴裕泰、八马茶业在内都开发出子品牌。中国茶叶流通协会会长王庆认为，随着生活水平的提高，大众消费也逐步升级，国内消费者已由购买散茶逐步转向购买品牌茶叶，品牌茶叶必将迎来高速发展的新机遇。未来品牌茶叶的市场份额将会持续提升，中国茶产业要真正做大做强、实现行业整体高质量发展，品牌建设是必经之路。 国茶实验室创始人罗军也认为，随着市场空间扩大，资本市场开始关注中国茶业经营主体。茶叶近年来也已切入4万亿餐饮赛道，还通过茶食品、瓶装茶饮料、茶美妆护肤等深加工、衍生产品切入快速消费品赛道。未来茶叶产能过剩将逐步得到释放，产业链分工也将更加精细化。（本文系食品观察家综合新京报等媒体报道）