编辑：泽南

430 亿美元看来仍不足以收购推特。

伊隆 · 马斯克收购推特的大戏终于还是演到了这一集。

当地时间 4 月 15 日，推特宣布采取一项保护性措施以防御恶意收购要约，阻止亿万富翁伊隆 · 马斯克 (Elon Musk) 将公司私有化并试图使其成为言论自由平台的提议。

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其中，推特董事会制定了股东权益计划，如果一方未经事先批准收购 15% 的股份即可行使，有效期仅为一年。根据周五的一份声明，该计划旨在确保「任何通过公开市场积累社交媒体公司控制权的人，均需要向所有股东支付适当的控制权溢价」。

据知情人士透露，推特制定了争取时间的计划。董事会于周四开会审查收购要约，希望能够分析和谈判交易的可能性，目前马斯克的提议仍然可能被接受。

本周四，特斯拉首席执行官、全球首富马斯克提议以每股 54.20 美元每股的现金收购推特全部股份，对该公司的估值为 430 亿美元。马斯克称这是他的「最高和最终」出价，自今年早些时候以来，他已经持有推特超过 9% 的股份。

另据彭博社周五报道，除了马斯克的提议外，推特一直在吸引其他各方的收购兴趣，包括私募股权公司 Thoma Bravo。高盛和 JPMorgan 正在帮助推特董事会提供建议。

另有分析师称，在这次交易中，马斯克可能会选择与甲骨文合作——甲骨文的联合创始人拉里 · 埃里森（Larry Ellison）是特斯拉董事会成员，且曾表示有兴趣收购 TikTok 在美国的资产——并联合一个包括 Thoma Bravo 在内的私募股权财团，以挫败推特的毒丸计划，同时提高出价 10-15% 至约 500 亿美元。

推特高层提出的「毒丸计划」（Poison Pill）是上市公司抵御恶意收购，并愿意付出相应代价的策略，允许现有股东以折扣价购买额外股份，可有效稀释敌对方股权比例。在受到激进投资者攻击或敌意收购的事件中，这种情况较为常见。

根据推特的计划，其将赋予每个股东以当时的行使价购买额外普通股的权利，这些额外普通股的市场价值是行权价格的两倍。

马斯克在周五没有就对抗机制作出回应，但就线上推特投票中 73% 人支持他的收购计划表示了感谢，并认为应该尽早取消推文字符限制。

价格因素

马斯克在本周四披露出价的监管文件中表示，「这是一个很高的价格，你的股东们会喜欢的。」

不过至少有一位知名投资者表示报价太低，市场反应似乎也顺应了这种说法。沙特阿拉伯王室成员、推特大股东瓦利德 · 本 · 塔拉勒表示，该出价并没有「接近这个流行社交媒体平台的内在价值」。

但也有人指出收购要约的溢价满足了股东的利益。The Information 评论认为，「如果毒丸计划帮助推特将马斯克赶走，那么其股价将回落到马斯克出现之前的水平，即 30-40 美元之间——这大致是三年前，即 2019 年推特股票的交易情况。相比之下，自那以后，谷歌的股价几乎翻了一番。这提醒人们，推特的表现不佳。因此，推特股东实现其股票『全部价值』的唯一方法是董事会将公司出售给出价最高的人。」

马斯克早先曾表示，他不确定自己「真的能够获得推特」。他补充说，他的意图是保留「法律允许的尽可能多的股东」，而不是唯一所有权。

市场似乎对于潜在的收购缺乏信心。本周五，推特股价下跌了 1.68%，至 45.08 美元。

另一方面，推特的资产负债表上有超过 60 亿美元现金，其年度现金流接近 7 亿美元，这为在潜在交易中进行融资提供了保证。尽管如此，对推特的杠杆收购可能是有史以来规模最大的一次，可能需要几家收购公司和其他主要机构投资者相互合作。

董事会需要思考马斯克的提议，只有在内部获得批准后才会提交给公司股东进行投票。知情人士称，预计推特董事会还需要几天时间评估出价并起草回应，本周末不太可能出现结果。

B 计划

马斯克在 4 月 4 日宣布他成为推特最大的个人投资者。在 TED 上，他表示如果推特的董事会拒绝他的提议，他有一个 B 计划，不过没有详细说明。在昨天提交的市场监管文件中，他表示如果竞标失败，他将重新考虑自己的投资。

在 4 月 14 日温哥华举行的 TED 活动中，马斯克公开谈论了收购推特的想法，他认为拥有一个最大程度信任和包容的公共平台对于文明的未来极其重要，相比之下对投资回报并不在意。

有意思的是，马斯克提出算法黑箱对于信息流的选择性推荐可能是危险的，推特的代码应该被公开在 GitHub 上，以让人们审视、发现问题并提出建议。

「我投资推特，是因为我相信它作为自由平台的潜力，我相信这是民主制度运行的基础。但在投资之后，我现在意识到推特在当前的机制下既无法繁荣，也无法履行这一使命。推特需要转型为一家私有公司。因此我计划以每股 54.2 美元的价格现金收购推特所有股份，这一报价比我投资之前的股价高 54%，较我公开披露投资之前溢价 38%。这是我最后的一口价，如果没被接受，我会重新考虑自己作为股东的地位，」马斯克表示。

与脸书（Meta）、Snap 等其他著名社交网络不同，推特没有拥有多数投票控制权的创始人。这使得该公司客观上容易受到激进投资者和收购兴趣的影响。虽然尚不清楚创始人兼董事会成员 Jack Dorsey 对马斯克的交易要约有何看法，但他至少同意推特最好还是私有化的观点。

「作为一家上市公司，推特一直是『可买』的状态。」Dorsey 在推特上表示。「这才是真正的问题。」