长江商报奔腾新闻编辑王丹妮 综合报道

曾有望打破A股无茶企局面的八马茶业，资本化进展并不顺利。

近日，创业板拟上市公司八马茶业审核状态变更为“中止”。项目动态显示，其创业板发行上市申请于2021年4月15日获得受理，2021年5月12日接受首轮问询，2021年9月1日，八马茶业以一份633页的回复函完成首轮问询回复，同年9月28日，却主动申请中止上市审核程序。

深交所表示，中止审核是因为发行人及保荐人更新财务资料。但中止审核不必然代表八马茶业不符合条件，亦不代表其已撤回申请。在申请恢复审查，提交书面申请，经审核同意后，八马茶业仍可恢复审查。

虽中止IPO审核为八马方主动提出，但这家有望冲击A股第一茶企的老牌企业的上市之行看来似乎道阻且长。

首当其冲是模棱两可的“创业板属性”。证监会原则上不支持“酒、饮料和精制茶制造业”等12类公司在创业板上市，但与互联网、大数据、云计算、自动化、人工智能、新能源等新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的创新创业企业除外。

八马茶业是一家全茶类全国连锁品牌企业，应属于“酒、饮料和精制茶制造业”。虽在招股书中，其将自己所处的行业定义为“食品、饮料及烟草制品专门零售”而非“酒、饮料和精制茶制造业”，但仍被交易所质疑“创业板”属性。

其次，八马茶业的盈利模式较为单一，严重依赖线下加盟商。招股书显示，截至2020年末，八马门店数量超过2000家，其中直营店366家，加盟店超1700家，线下加盟商2019-2020年的贡献度分别为62.51%、50.91%，均高于直营业务的增长贡献度，却拉低了整体毛利率。线下加盟商数量是直营店的4倍，收入只有直营店的32%。靠加盟的模式实现了业绩的飞速发展，但线下门店广泛铺开亦会提高固定成本而摊低利润率，这种靠着加盟获得“创业板”属性的模式能否持续盈利还有待考虑。

八马茶业频繁的关联交易，也是业内外较为关注的一点。资料显示，八马茶业家族企业属性明显，其5位控股股东、实控人为兄弟及亲属关系，共持有八马茶业62.8%的股份，而其第一大股东还是安踏实控人、高力集团实控人及七匹狼实控人的亲家，其子女分别与安踏实控人、高力集团实控人及七匹狼实控人的子女进行了“联姻”。 报告期内，主要供应商及主要加盟商均有关联方的出现，并且贡献颇多，2018-2020年，向各家关联方采购商品和接受劳务的交易额占同期营业成本的比例分别为13.49%、15.48%、9.20%。除了采购，还涉及出售商品、提供劳务、租赁房屋等关联交易。其中，公司关联企业福建武记茶业有限公司在2018-2019年为公司第一大供应商。直到2021年2月，公司实控人才将其持有的50%武记茶业的股权转让给非关联方。

以上问题都在一定程度上影响着八马茶业的上市进程，能否成为A股第一茶企，长江商报将持续关注。